Il est temps d’améliorer la gouvernance d’entreprise au Vietnam

Auteurs : John Walsh, Trung Quang Nguyen et Burkhard Schrage, RMIT Vietnam

Les règles de gouvernance d’entreprise au Vietnam ont besoin d’une mise à niveau. L’ambitieux programme vietnamien de développement de villes intelligentes et d’installation d’infrastructures résilientes au changement climatique nécessite des partenariats public-privé (PPP) complexes qui remettent en question la vision du monde de certains décideurs. Les règles de gouvernance d’entreprise du Vietnam ne répondent pas aux normes internationales et ne sont pas encore capables de gérer la prochaine génération de relations entre le gouvernement et les entreprises que des problèmes comme le changement climatique exigent.

le fais moi Les réformes (de rénovation) entreprises au Vietnam depuis 1986 visaient à créer une économie de marché à orientation socialiste. Cela impliquait l’injection progressive de mécanismes de marché dans ce qui était auparavant une économie dirigée centralisée. La réforme a entraîné le passage d’une propriété publique totale à une économie partiellement privée, à partir de 1992 avec la démutualisation des entreprises publiques et leur transformation en de nouvelles formes d’actionnariat ou de sociétés à responsabilité limitée.

En 1999, les restrictions sur les licences commerciales ont été supprimées pour permettre l’investissement privé. Les désaccords idéologiques et politiques au cours de cette période ont été intenses, des individus extraordinaires mettant leur carrière et leur liberté en danger en appelant publiquement les responsables gouvernementaux à cesser de traîner les pieds et à mettre en œuvre les réformes nécessaires. Cette bataille a été gagnée, mais le Congrès du Parti de 2021 a suggéré que la guerre pourrait être ravivée.

Le gouvernement a ajouté la loi vietnamienne sur les entreprises et la loi sur les valeurs mobilières en 2005. La loi prévoyait des mécanismes de gouvernance d’entreprise de base pour réglementer les nouvelles relations entre les propriétaires et les dirigeants d’entreprises privées. Ces règles étaient nécessaires parce que le propriétaire est le gestionnaire des entreprises publiques. Un grand nombre d’entreprises publiques sont transformées en sociétés par actions ou à responsabilité limitée par le biais du programme d’actionnariat.

La relative nouveauté des règles de gouvernance d’entreprise au Vietnam explique en partie pourquoi elles sont toujours considérées comme de moindre qualité par rapport à celles de leurs pairs régionaux, malgré plusieurs révisions des lois sur les entreprises et les valeurs mobilières. La faiblesse du système actuel de gouvernance d’entreprise au Vietnam a des effets néfastes sur la profondeur et le comportement des marchés des valeurs mobilières, les opportunités d’investissement pour les particuliers et les organismes d’épargne, la capacité à structurer un système de retraite efficace, l’attractivité des investissements directs étrangers et la performance des entreprises.

Mais des signes encourageants montrent que les régulateurs reconnaissent la nécessité de renforcer les règles de gouvernance d’entreprise. La Commission des valeurs mobilières de l’État a révisé en 2019 le Code de gouvernance d’entreprise conformément à la pratique internationale et ces règles sont complétées par des codes de conduite. Il est possible que le Vietnam atteigne les normes des meilleures pratiques internationales à moyen terme.

Six ans après l’annonce de la Doi Moi réformes, le gouvernement a lancé le programme d’équitisation. Les inefficacités opérationnelles et financières persistantes des entreprises publiques étaient devenues évidentes et la capacité continue des entreprises publiques à accumuler du capital et un traitement favorable semblaient entraver la croissance des entreprises privées. Le transfert de propriété des entreprises publiques au secteur privé a été conçu comme une politique visant à soutenir l’efficacité du marché et une concurrence loyale.

La création par le Vietnam du Comité de gestion du capital de l’État (surnommé le « super comité » de réglementation) en 2018 signale une ambition de renforcer la présence de l’État dans certaines arènes en consolidant les capitaux et l’expertise nécessaires pour concurrencer les acteurs étrangers. Le mouvement vers la création de plus grands conglomérats étatiques reflète également l’idéal politique de la marchandisation dirigée par l’État, promouvant les principales entreprises publiques tout en adoptant simultanément la réforme du marché.

Vinatex illustre la politique. Le conglomérat textile a été formé en 1995 avec pour mission de mettre en œuvre le plan directeur de l’État dans les industries du textile et de l’habillement. Le gouvernement avait la pleine propriété et gérait l’entreprise comme une entité gouvernementale. Vinatex est par la suite devenu une fédération de 53 sociétés fusionnées et le gouvernement leur a accordé une foule de privilèges. Il y a eu un certain nombre d’affaires de corruption impliquant des dirigeants d’entreprises publiques de premier plan. La relation entre l’État et les entreprises reste complexe et on ne sait pas encore comment cela changera après le congrès du parti.

L’entreprise publique moyenne enregistre des bénéfices plus élevés que son homologue privée, bien que cela soit probablement dû au fait qu’elle est confrontée à une concurrence plus faible dans les secteurs dans lesquels elle opère. Citons par exemple Vietnam Electricity et l’oligopole des télécommunications mobiles composé de Viettel, Mobifone et Vinaphone. Ces entreprises publiques sont très rentables. Le gouvernement en conserve la propriété car ils sont jugés stratégiques pour le développement ou la sécurité nationale du pays. Historiquement, les gouvernements ont tendance à conserver la propriété d’industries à forte intensité de capital telles que les télécommunications, les compagnies aériennes ou les chemins de fer, car les entreprises privées ont rarement accès aux importantes ressources financières nécessaires pour les démarrer et les entretenir.

De nombreuses joint-ventures ont été signées dans le cadre du concept de villes intelligentes du gouvernement. Les partenaires vietnamiens devront aller de l’avant avec la numérisation et s’adapter aux nouveaux systèmes de gouvernance.

John Walsh est maître de conférences en commerce international à l’Université RMIT du Vietnam.

Trung Quang Nguyen est chef du département de gestion de l’Université RMIT du Vietnam.

Burkhard Schrage est directeur de programme principal dans la discipline de gestion à l’Université RMIT du Vietnam.