Catégorie : Chine

Auteur : Di Lu, Olympus Hedge Fund Investments

Le « miracle » de la croissance économique chinoise commence à être éclipsé par un défi budgétaire en constante évolution. L’épuisement de la capacité de crédit des gouvernements locaux a non seulement évincé la demande croissante de dépenses de sécurité sociale, mais a également miné la santé financière et la confiance des ménages chinois.

À un moment critique de transformation économique structurelle, la durabilité du crédit aux collectivités locales chinoises constitue une préoccupation pressante pour la croissance économique et la stabilité sociale à long terme.

La Chine réforme du partage des recettes fiscales, orchestré par le premier ministre Zhu Rongji en 1994, a restructuré le système fiscal chinois pour renforcer le contrôle central de la fiscalité, diminuant considérablement la part des recettes fiscales des gouvernements locaux et affaiblissant leur solidité budgétaire. En conséquence, les gouvernements locaux sont devenus de plus en plus dépendants des revenus non budgétaires, notamment des transactions relatives aux droits d’utilisation des terres.

Même si le grave déséquilibre de la structure des recettes budgétaires a été dissimulé en période de crise, expansion économiqueles vulnérabilités inhérentes au crédit des collectivités locales étaient toujours destinées à faire surface dans des périodes économiques plus difficiles.

L’objectif national de maintenir un taux de croissance du PIB modéré à élevé et les critères de promotion pour Fonctionnaires locaux chinois ont tous deux encore exacerbé les tensions financières. Le mécanisme d’avancement lié à la performance du PIB, associé à l’urbanisation rapide de la Chine, a créé une forte demande de dépenses budgétaires au niveau local.

La crise financière mondiale de 2008 a incité la Chine à lancer un plan de relance budgétaire de 4 000 milliards de RMB (547 milliards de dollars américains), obligeant les gouvernements locaux à augmenter leurs dépenses. 70 pour cent des fonds. En réponse, des véhicules de financement des gouvernements locaux (LGFV) ont été créés, permettant aux gouvernements locaux d’utiliser des financements hors bilan et même des banques parallèles.

L’augmentation des dettes des gouvernements locaux qui a suivi a déclenché un examen minutieux de la transparence et de la durabilité du crédit en 2014. Alors qu’une nouvelle loi budgétaire a autorisé les gouvernements provinciaux à émettre des dettes publiques, les efforts visant à réduire les dettes implicites – celles contractées au-delà des limites légales ou au moyen de garanties illicites – ont été moins efficaces. D’ici fin 2022, alors que la dette officielle explicite des collectivités locales atteignait 35 060 milliards de RMB (4 800 milliards de dollars)la dette implicite estimée par le marché a dépassé 60 000 milliards de RMB (8 200 milliards de dollars américains), Goldman Sachs prévoyant un solde total de la dette dépassant 13 000 milliards de dollars américains.

Au cours de son boom économique, l’augmentation de la dette locale en Chine est restée gérable, car les rendements directs des projets financés par la dette et leurs externalités positives à long terme compensaient souvent les coûts d’intérêt. Les initiatives d’infrastructure telles que la construction de nouvelles lignes de métro ou de liaisons autoroutières peuvent augmenter la valeur des terrains et attirer les investissements immobiliers, augmentant indirectement les revenus des impôts locaux et des transferts fonciers.

Mais en période de stagnation économique, la réalisation prolongée des rentrées de fonds publiques constitue une menace pour la viabilité de la dette. Les rendements directs ne peuvent à eux seuls assurer le service de la dette, car les bénéfices attendus à long terme diminuent et les dettes arrivent à échéance prématurément.

La Chine est le pays le plus décentralisé au monde en termes de dépenses infranationales. Selon une étude du Fonds monétaire international, les gouvernements locaux chinois sont responsables de 85 pour cent du dépenses budgétaires généralessupportant d’importantes taxes fiscales dans des domaines tels que les retraites, les soins médicaux et l’assurance chômage.

Cet arrangement est confronté à des défis, d’autant plus que ces zones connaissent une croissance rapide des dépenses en raison du vieillissement et de l’urbanisation. Le stock existant de dettes locales compromet la capacité des gouvernements locaux à fournir ces biens publics, ce qui crée une boucle de rétroaction négative, diminuant la consommation et les investissements privés en raison de la diminution des attentes des résidents en matière de sécurité future.

Un déclin de la fourniture de biens publics locaux a été observé dans la région autonome Zhuang du Guangxi. Avec l’un des ratios dette/revenus les plus élevés du pays, les difficultés budgétaires du Guangxi sont devenues évidentes au premier semestre 2023. Ses dépenses en matière de sécurité sociale et d’emploi ont chuté de 8,7 %, tandis que les dépenses de santé et de bien-être ont chuté. 0,4 pour cent.

L’investissement en capital fixe de la région a chuté de plus de 21 pour cent sur un an, une baisse fortement influencée par le secteur privé, qui constitue historiquement plus de la moitié de ces investissements. Cette boucle de rétroaction a freiné les perspectives d’investissement du secteur privé, soulignant les effets négatifs de l’éviction des dépenses de sécurité sociale.

Les banques commerciales, en particulier les plus grandes, sont les principaux financiers des dettes des collectivités locales chinoises. L’exposition à la dette pourrait progressivement influencer la solidité des actifs et la rentabilité de ces banques. Un exemple notable est la stratégie de restructuration de la dette adoptée par Zunyi Road and Bridge Construction Group, une LGFV de la province de Guizhou. La société a négocié une prolongation inattendue de 20 ans de ses prêts bancaires de 15,59 milliards de RMB (2,13 milliards de dollars), ce qui est spectaculaire. réduire les taux d’intérêt et reporter les remboursements du principal pendant les 10 premières années.

Si cette pratique se généralisait, les banques pourraient être confrontées à d’énormes pressions opérationnelles. Déposants — à savoir Ménages chinois — pourrait être menacé, ce qui pourrait miner la confiance des consommateurs et perspectives de croissance à long terme.

Aborder la question de la viabilité du crédit des collectivités locales est une tâche délicate, d’autant plus que des réformes fiscales semblent peu probables. Compte tenu de la flexibilité de l’endettement du gouvernement central, l’introduction d’obligations à vocation spécifique adossées à des crédits d’État pour les dépenses de sécurité sociale pourrait apporter un répit temporaire.

Mais des solutions à long terme, telles que des réformes structurelles visant à renforcer la confiance des investisseurs et à nourrir les sources fiscales locales, en particulier celles qui favorisent une économie de marché et atténuent les tensions dans le monde, commerce extérieur, exigent patience et détermination stratégique. À la lumière des dilemmes budgétaires locaux de la Chine et de leurs répercussions potentielles sur l’économie au sens largeune action urgente et décisive est impérative.

Di Lu est conseiller politique chez Olympus Hedge Fund Investments, basé en Chine.

Auteur : Benjamin Herscovitch, ANU

Même en tant qu’étranglement de la coercition économique de Pékin se desserrediversification des échanges reste le mantra à Canberra. Le gouvernement d’Anthony Albanese a repris, avec enthousiasme, la mission de son prédécesseur Scott Morrison consistant à orienter les exportations australiennes vers davantage de marchés pour compenser une dépendance excessive à l’égard de la Chine.

En un peu moins de 18 mois au portefeuille, le ministre du Commerce Don Farrell a présidé à l’entrée en vigueur des accords de libre-échange avec Inde et le Royaume-Uniainsi que faire pression pour progresser sur les négociations avec l’Union européenne. Pendant ce temps, l’accord de libre-échange entre l’Australie, l’ASEAN et la Nouvelle-Zélande est en cours de mise à niveau et le Le Royaume-Uni a rejoint l’Accord de partenariat transpacifique global et progressiste (CPTPP).

Malgré ces victoires commerciales, il existe toujours un grand trou, en forme de Taïwan, dans les efforts de l’Australie pour modérer sa dépendance à l’égard de ses exportations à l’égard de la Chine.

L’économie taïwanaise aspiré une valeur colossale de 30 milliards de dollars australiens de produits australiens en 2022, ce qui en fait la quatrième destination des exportations de marchandises de l’Australie. En plus d’éclipser même l’Inde et l’Union européenne, il était près de 10 fois plus lucratif pour les exportateurs de marchandises australiens que le Royaume-Uni et plus du double de la valeur de la Nouvelle-Zélande. Les exportations de marchandises de l’Australie vers le marché taïwanais d’un peu moins de 24 millions de personnes représentaient environ 40 pour cent du total des exportations de marchandises vers le marché de l’ASEAN, composé de 10 États membres et de 667 millions de personnes.

Cela ne signifie pas que l’Australie devrait abandonner ou minimiser l’importance de accords de libre-échange avec l’Inde, l’Union européenne, le Royaume-Uni et d’autres. Les avantages à long terme pour les exportateurs australiens seront probablement particulièrement importants dans le cas des accords commerciaux avec l’Union européenne et les marchés indiens, compte tenu de la taille et richesse de l’ancien et du merveilleux potentiel de croissance du dernier.

Mais s’il vaut la peine de consacrer l’énergie de l’Australie à conclure un accord commercial bilatéral avec le Royaume-Uni ou à l’intégrer au CPTPP, alors il existe des arguments économiques convaincants pour faire de même avec Taiwan – un marché bien plus important pour les exportateurs australiens. Cet oubli de Taiwan est particulièrement flagrant si l’on considère le tableau d’ensemble des relations commerciales de l’Australie.

Malgré son appartenance commune à l’Organisation mondiale du commerce et à la Coopération économique Asie-Pacifique, Taiwan est visiblement absent des accords de libre-échange australiens. De l’Australie 10 principales destinations d’exportation en 2022, Taïwan était le seul pays dans lequel les exportateurs australiens ne bénéficiaient des avantages d’un accord de libre-échange bilatéral ou régional.

Il est vrai que les exportations australiennes vers Taiwan, en valeur, sont dominées par énergie et minéraux, qui ne sont pas confrontés à des tarifs élevés. Mais les importations agricoles à Taiwan étant soumises à des taux de droits moyens de près de 16 pour centun accord de libre-échange donnerait aux producteurs primaires australiens un avantage concurrentiel dans l’un des marchés asiatiques. le plus riche marchés de consommation. Étant donné qu’il s’agissait de l’Australie vignerons et pêcheurs de homard qui a le plus souffert aux mains de La coercition économique de la Chineil existe de solides arguments en faveur d’un meilleur accès des produits agricoles australiens à des marchés d’exportation fiables comme celui de Taiwan.

Quelle que soit la logique économique, toute initiative en faveur d’un commerce plus libre avec Taiwan ne peut échapper aux contraintes géopolitiques.

Faire adhérer Taïwan au CPTPP restera probablement un projet invraisemblablement long étant donné la décision de Pékin. offre concurrente et opposition à l’adhésion de Taipei combinée à l’accord commercial basé sur le consensus processus d’adhésion. Mais cela laisse encore ouverte la possibilité de conclure un accord de libre-échange bilatéral beaucoup plus réalisable avec Taiwan. Avec l’Australie déjà Taiwan septième plus grand partenaire commercial, c’est une option que Taipei prend également en charge.

Ayant Canberra sous pression Par rapport à son précédent projet de négocier un accord de libre-échange avec Taipei sous le gouvernement de Malcolm Turnbull, Pékin s’opposerait aux mesures visant à libéraliser formellement le commerce.

Bien que Singapour et Nouvelle-Zélande avons déjà des accords de libre-échange avec Taiwan, ceux-ci ont été signés en 2013, alors que le gouvernement nationaliste, plus favorable à Pékin, était au pouvoir et que la Chine ne faisait pas autant d’efforts pour isoler à l’échelle internationale Taïpeh. Malgré l’opposition probable de Pékin, le gouvernement albanais ne devrait pas permettre que son programme d’accès commercial soit l’otage des préoccupations du gouvernement chinois. Notamment parce que l’enthousiasme de Pékin pour réparation de la relation donne probablement à Canberra plus de latitude pour prendre des positions que la Chine n’aime pas.

Depuis mi-2022, Pékin s’est déplacé vers normaliser les relations diplomatiques et progressivement démanteler les restrictions commerciales bien que Canberra continue de mener des politiques qui décevoir le gouvernement chinois – tout de titrisation L’industrie australienne des minéraux critiques va criant Les violations des droits de l’homme par la Chine aux Nations Unies. Même si Pékin pourrait réprimander Canberra diplomatiquement et émettre des avertissements privés s’il concluait un accord de libre-échange avec Taipei, les 17 derniers mois de réparation des relations bilatérales suggèrent que la Chine ne sera pas dissuadée d’adopter des relations plus chaleureuses avec l’Australie.

À une époque où l’interdépendance est de plus en plus régulièrement utilisée comme arme, la politique commerciale n’est pas uniquement motivée par les complémentarités économiques. La confiance compte aussi. Heureusement, la relation Australie-Taïwan présente les deux en abondance. Non seulement les économies australienne et taïwanaise ont déjà des échanges commerciaux importants, mais une plus grande dépendance à l’égard des exportations vis-à-vis de Taïwan s’accompagne de risques négligeables de coercition économique.

Les économies australienne et chinoise pourraient être liées par de profondes complémentarités économiques pendant les décennies à venir. Mais contrairement à la Chine, l’Australie peut être sûre que Taiwan n’utilisera pas ses relations commerciales comme une arme pour faire valoir des arguments politiques.

Benjamin Herscovitch est chercheur à l’Université nationale australienne et auteur de Pékin à Canberra et retourun bulletin d’information relatant les relations Australie-Chine.

Auteur : Nguyen Hoang Thuy Tien, Université internationale de Tokyo

Les États-Unis sont de plus en plus préoccupés par les complications géopolitiques posées par la présence croissante de la Chine dans le Pacifique au cours de la dernière décennie. Mais Washington doit donner la priorité à gagner la confiance des pays insulaires du Pacifique afin de garantir un engagement significatif dans la région – sans que les initiatives de Pékin ne soient la principale motivation de la coopération.

Le îles du Pacifique jouer un rôle central dans Stratégie indo-pacifique et constituent une région vitale pour la sécurité et la prospérité des États-Unis. Les îles du Pacifique sont également à la tête de l’effort collectif contre changement climatique — un défi urgent en matière de sécurité mondiale. La région constitue un lien stratégique entre l’Asie, l’Australie et les États-Unis, crucial pour le commerce, la sécurité maritime et les liens régionaux.

Mais la coopération avec le Pacifique pourrait être entravée par le manque de confiance des îles du Pacifique à l’égard des États-Unis, l’engagement américain dans la région étant souvent perçu comme une réaction à la crise. L’expansion de la Chine dans le Pacifique.

La Chine est devenue de plus en plus impliqué dans le Pacifique à travers diverses stratégies diplomatiques et programmes d’aideavec l’aide de la Chine aux îles du Pacifique maintenant dépassant celui des États-Unis. L’engagement de la Chine s’étend à l’engagement multilatéral, comme le montre le rapport chinois Les efforts du Ministre des Affaires étrangères Wang Yimais n’a pas encore obtenu le soutien des dirigeants du Forum des îles du Pacifique (PIF). L’expansion de la Chine dans la région indique également un potentiel accru de présence navale.

L’accord de sécurité entre la Chine et les Îles Salomon, signé en avril 2022, souligne encore davantage le potentiel d’une base navale chinoise dans le Pacifique Sud. Alors que les deux Les Îles Salomon et la Chine a souligné la nature non militaire de l’accord, la Chine intérêt persistant dans un avant-poste militaire suggère qu’une future proposition est possible.

En septembre 2022, l’administration Biden a annoncé le Stratégie de partenariat du Pacifique — le premier document stratégique américain consacré aux îles du Pacifique. Même si elle met l’accent sur les questions transnationales sans mentionner explicitement la Chine, l’attention portée par Washington au Pacifique peut être perçue comme une contre-mesure contre Pékin.

Si la lutte contre la Chine est considérée comme la principale motivation de Washington pour son engagement dans le Pacifique Sud, il est peu probable que le partenariat atteigne son plein potentiel. Même si Washington a affirmé que son intérêt pour la région transcende les bras de fer politique avec la Chineson engagement doit être prouvé par des actions concrètes.

Les États-Unis doivent verser des ressources financières aux pays du Pacifique pour démontrer leur engagement. L’administration Biden a proposé 7 milliards de dollars américains de financement au cours des 20 prochaines années pour achever les négociations des Compacts de libre association (COFA) – un aspect principal de la coopération entre les États-Unis et le Pacifique. Mais l’aide promise n’est pas encore parvenue aux îles du Pacifique.

Les accords COFA arrivant à échéance en 2023, des doutes peuvent surgir sur la viabilité à long terme du Stratégie de partenariat du Pacifique si Washington ne respecte pas ses engagements. Cela pourrait amener les insulaires du Pacifique à envisager l’aide chinoise, même si elle est assortie de conditions.

Les États-Unis doivent assumer davantage de responsabilités dans la lutte contre le changement climatique. Avec des milliers d’habitants des îles du Pacifique déplacés chaque année en raison de l’élévation du niveau de la mer et des conditions météorologiques extrêmes, la première priorité des îles du Pacifique est lutter contre le changement climatiquecomme le montre le Stratégie 2050 pour le continent du Pacifique Bleu cadre politique.

Le Décision de la Cour suprême de 2022 limitant le pouvoir de contrôle des émissions de l’Environmental Protection Agency des États-Unis, et le Rejet américain de la résolution des Nations Unies de 2023 sur les obligations climatiques, ont soulevé des doutes sur l’engagement climatique de Washington. Les États-Unis doivent prendre des mesures plus audacieuses face au changement climatique pour instaurer la confiance et démontrer un réel intérêt à aider les îles du Pacifique à lutter contre les menaces existentielles.

Les États-Unis doivent également aider les nations insulaires du Pacifique à lutter contre les restes de guerre. Les Îles Salomon, qui ont joué un rôle crucial dans la guerre du Pacifique, restent parsemées de bombes et de mines terrestres non explosées. En 2021, quatre citoyens ont été victimes à une bombe souterraine de la Seconde Guerre mondiale à Honiara.

Les Îles Marshall, autrefois guerre froide site d’essais de bombes atomiqueshébergé 67 essais nucléaires entre 1946 et 1958. En 1979, les États-Unis ont enfermé les déchets dans un dôme en béton dans le cadre d’un effort de nettoyage, pourtant des rapports ont révélé fuite continue dans le sol et l’océan Pacifique. Cela pose un menace pour la santé et l’environnement à la population des Îles Marshall. Les conséquences sont liées à un taux de cancer allant jusqu’à 55 pour cent dans les régions très exposées. Une compensation insuffisante de la part des États-Unis présente un bloc majeur dans les renégociations du COFA.

Il est essentiel de remédier à ces héritages de guerre pour instaurer la confiance et renforcer les partenariats dans les îles du Pacifique. Comme les États-Unis et le Vietnam réconciliation d’après-guerre le démontre, les efforts visant à nettoyer les restes de guerre peuvent renforcer considérablement la confiance stratégique.

Si les États-Unis parviennent à gagner la confiance des dirigeants du PIF, leur désir d’équilibrer l’expansion de la Chine se réalisera. Washington doit considérer la concurrence avec la Chine non pas comme le principal moteur de son partenariat stratégique avec les îles du Pacifique, mais comme l’un des nombreux avantages potentiels qu’il tirera de la coopération.

Pour contrebalancer efficacement la présence de Pékin dans le Pacifique, Washington doit donner la priorité à l’établissement de relations authentiques fondées sur une compréhension des intérêts stratégiques des îles du Pacifique. vulnérabilités climatiques et les sensibilités historiques entourant les héritages de guerre. Washington doit agir indépendamment de sa rivalité avec Pékin pour garantir un engagement significatif avec les îles du Pacifique.

Nguyen Hoang Thuy Tien est étudiant de premier cycle en relations internationales à l’Université internationale de Tokyo. Elle est rédactrice en chef de la série d’articles académiques de premier cycle de la TIU.