Défier le mythe du « miracle de la fin de la Chine »

Auteur : Yan Liang, Université Willamette

Alors qu’il n’y a pas si longtemps les experts débattaient de la montée en puissance de la Chine, le consensus émergent annonce désormais la fin du « miracle chinois ». L’ancien modèle chinois de croissance alimentée par le crédit et l’investissement a été gravement mis à mal par la crise immobilière, ainsi que par la faiblesse de la consommation et de la demande d’exportation. Mais des données récentes suggèrent que la reprise a repris de la vigueur.

Le taux de croissance du PIB réel de la Chine au cours des trois premiers trimestres de 2023 a atteint 5,2 % sur un an. La production de cellules solaires, de robots de service et de circuits intégrés a augmenté respectivement de 62,8 pour cent, 59,1 pour cent et 34,5 pour cent en octobre 2023. Les investissements dans les infrastructures et la fabrication ont augmenté de 5,9 pour cent et 6,2 pour cent au cours des dix premiers mois, compensant les 9,3 pour cent. contraction des investissements immobiliers. En dehors du secteur immobilier, les investissements privés ont augmenté de 9,1 pour cent.

La consommation a également connu un fort rebond, même si les exportations ont chuté de 6,4 % sur un an en octobre 2023, marquant une baisse de six mois consécutifs en lien avec la faiblesse de la demande mondiale et la tendance à la démondialisation. Pourtant, la Chine exportations automobiles dépassera probablement les quatre millions d’unités d’ici la fin de 2023 – une étape importante dans la modernisation industrielle de la Chine et son développement. aller vers l’extrémité supérieure de la chaîne de valeur ajoutée.

La crise immobilière a suscité des inquiétudes quant à l’économie chinoise, révélant la nécessité de restructurer un secteur immobilier fortement endetté et alimenté par la spéculation. Pékin 2020′trois lignes rougesLa politique monétaire visait à atteindre cet objectif, le ralentissement actuel du secteur immobilier étant un choix politique délibéré.

Même si cet ajustement entraînera des pertes financières pour les investisseurs et les créanciers, les risques financiers seront probablement contenus pour quatre raisons. Premièrement, le financement bancaire direct des promoteurs immobiliers représente 2,5 à 3 pour cent Sur le total des soldes de prêts bancaires, les acheteurs de logements représentent 80 pour cent de la dette liée au logement et le taux de défaut historique pour les prêts hypothécaires n’est que de 0,5 pour cent. Deuxièmement, les prix de l’immobilier sont surveillés par le gouvernement et la baisse des prix de l’immobilier a été limitée.

Troisièmement, contrairement au Japon des années 1980, les entreprises chinoises n’ont pas largement utilisé l’immobilier comme garantie et contrairement à la crise américaine des prêts hypothécaires à risque de 2008, le secteur immobilier chinois n’a pas connu de prêts subprime ou de financiarisation à grande échelle. Enfin, étant donné qu’une grande partie de la dette du secteur immobilier est constituée de dette intérieure en renminbi, la Banque populaire de Chine et les sociétés de gestion d’actifs publiques peuvent fournir les liquidités ou les capitaux nécessaires pour soutenir les banques en cas de besoin.

Le bilan du secteur immobilier a diminué de 1,7 billion de yuans (240 milliards de dollars), soit seulement 1,4 pour cent du PIB. Il est peu probable que le secteur immobilier déclenche une crise financière généralisée.

À l’avenir, le secteur immobilier se stabilisera grâce aux politiques de l’offre et de la demande. Du côté de l’offre, le crédit est orienté de manière sélective vers les promoteurs immobiliers pour qu’ils finalisent des projets de logements inachevés. Du côté de la demande, les récents assouplissements des mises de fonds pour les deuxièmes ou troisièmes propriétés, la réduction des taux hypothécaires et une nouvelle réduction de la taxe sur les ventes immobilières incitent les acheteurs de maisons.

Mais le secteur immobilier restera atone en raison du ralentissement de l’urbanisation et de la croissance démographique. Le défi consiste à trouver des moteurs de croissance alternatifs pour remplacer les investissements démesurés dans le secteur immobilier.

La Chine doit continuer à investir dans la recherche et le développement et à générer une croissance axée sur la productivité. La Chine est désormais leader dans de nombreuses technologies stratégiques, telles que les véhicules à énergies nouvelles, l’intelligence artificielle et la 5G. Alors que les investissements dans le secteur immobilier diminuent, le crédit a été orienté vers le secteur industriel pour continuer à financer la production industrielle et l’innovation.

La Chine doit également continuer à stimuler la consommation des ménages. Les dépenses de consommation finale ont contribué à La croissance du PIB a atteint 57 % au cours de la dernière décennie, même si les réajustements dus au COVID-19 et au marché immobilier ont freiné la demande de consommation.

Pour encourager la consommation des ménages, la Chine doit d’abord créer les conditions permettant au secteur privé de créer davantage d’emplois et d’augmenter les salaires. Le Comité central de juillet 2023 Plan en 31 points promouvoir la croissance de l’économie privée peut rassurer les entrepreneurs sur le fait que le gouvernement continuera à leur fournir des ressources financières et un accès au marché.

Le gouvernement central devrait déployer un programme de garantie d’emploi dans lequel des emplois sont créés au niveau local et financés par le gouvernement central. Ces emplois pourraient embaucher des jeunes et offrir une formation professionnelle pour répondre à la demande du secteur privé, permettant ainsi aux participants de se diriger vers des emplois privés lorsqu’ils sont disponibles. Cela atténuera chômage chez les jeunes et renforcer la confiance des consommateurs à mesure que les revenus sont garantis.

Le gouvernement central devrait également renforcer son soutien financier aux collectivités locales. Même si les dépenses des collectivités locales jouent un rôle important dans la stabilisation économique, elles continuent de se débattre avec une dette écrasante due au ralentissement économique et aux ventes limitées de terrains. Le gouvernement central devrait envisager d’augmenter considérablement les transferts budgétaires vers les collectivités locales afin d’améliorer leur capacité à dépenser de manière anticyclique et à gérer la dette. La récente publication de mille milliards d’obligations du gouvernement central Les transferts fiscaux aux collectivités locales constituent un premier pas dans la bonne direction, mais leur ampleur doit être bien plus grande.

Malgré le fait d’être confronté divers défis, l’économie chinoise continue de croître de manière constante et le gouvernement dispose de multiples outils politiques pour guider et soutenir l’économie. Il est au mieux prématuré de attiser les flammes d’un récit de « l’effondrement de la Chine ».

Yan Liang est professeur d’économie titulaire de la chaire Kremer à l’Université Willamette, Oregon.